一、供应分析:山西煤矿开工略有下滑,预计年末产量高位运行。
1.1、2024年10月山西原煤产量11199.8万吨,环比减少5.14%,同比减少3.6%;2024年1-10月山西累计原煤产量为104457.8万吨,同比减少7.7%或8389万吨。山西煤矿产量环比出现缩减,同比降幅亦扩大3.4个百分点。据卓创数据,2024年11月山西86个主要无烟煤矿平均周度开工率为94.77%,较10月的95.93%环比下降1.16个百分点,整体开工高位运行。
1.2、山西省要求锚定全年产量目标(年度13亿吨)不放松,但从前十月数据来看,若要达到13亿吨,则需要11-12月合计生产2.55亿吨。而此前山西最高月产量出现在2023年6月,为12215万吨。基于2023年特殊的历史背景,今年产量大概率将低于13亿吨。虽10月产量环比下滑但基于迎峰度冬保供的政治站位,预计年末山西煤炭产量有望保持在高位。
二、进口供应:无烟煤进口量仍在同比偏低水平。
2.1、2024年10月中国进口无烟煤115万吨,同比减少24.7%;2024年1-10月累计进口无烟煤为1159万吨,同比减少23%或346万吨。我国主要从俄罗斯、蒙古、越南等地进口无烟煤。今年五月,美国财政部对俄罗斯西伯利亚无烟煤集团的五家公司实施了制裁。
三、需求分析:钢铁行业需求回落,预计铁水将小幅减量。
3.1、行业利润:今年以来钢铁行业盈利明显欠佳。从行业利润总额来看,呈现一季度全行业净亏损,二季度利润较快增长,三季度全行业净亏损的格局。2024年1-10月黑色金属冶炼和压延加工业累计利润总额为-233.2亿元,第三季度亏损337.9亿元,10月扭亏为盈,当月利润总额107.8亿元。而作为产业链上游的煤炭开采及洗选业1-10月利润总额为5061.6亿元,从利润分配格局来说,产业链利润集中于上游。
11月钢铁行业PMI报50.6%,环比下降4个百分点,结束连续2个月环比上升态势,但指数仍保持在扩张区间,显示在旺季过后,钢铁行业增速有所放缓。
3.2、铁水产量:据国家统计局数据,2024年10月全国生铁产量为7026万吨,环比增长5.24%,同比增长1.4%,增速由负转正。2024年1-10月累计生铁产量为71511万吨,同比减少4%。从高频的247家钢厂日均铁水产量来看,11月29日当周日均铁水产量为233.87万吨,较10月25日当周的235.69万吨环比减少1.82万吨。
3.3、11月247家钢厂周均盈利水平为56.97%,较上月减少5.15个百分点。钢厂盈利率下滑,铁水产量自高位略有下滑。年末随着终端需求走弱,预计铁水将环比继续减量。
四、产业链库存:港口库存略增,钢厂喷吹煤库存天数低位运行。
4.1、港口库存:截至11月26日,华东地区内贸喷吹煤港口库存总计55.1万吨,环比10月末增加1.2万吨。集港资源不多,库存略增。
4.2、钢厂库存可用天数:截至11月29日,247家钢厂喷吹煤库存可用天数为12.19天,较上月末增加0.47天。钢材价格下行,钢厂喷吹压价采购为主,库存低位运行。
五、价格预测:钢厂小幅减产,冬储意愿偏弱,喷吹煤价格稳中窄幅调整。
5.1、11月价格回顾:11月29日,潞安古城喷吹原煤竞拍成交均价为801元/吨(折算成5500大卡),较上月末下跌36元/吨。山西晋城喷吹煤市场价为1000-1080元/吨,较上月末下跌50-60元/吨;山西长治喷吹煤市场价为1020-1100元/吨,较上月末下跌50-60元/吨;日钢喷吹煤采购价为1190元/吨,较上月末下跌40元/吨。喷吹原煤价格走低,成本支撑偏弱。替代品焦炭月内提降两轮合计100元/吨。钢材价格下行,铁水自高位小幅减量,钢厂对喷吹存看跌预期,压价采购为主,喷吹价格承压回落。
5.2、12月供需及价格展望:煤矿开工高位,但目前港口及终端喷吹库存水平不高。
随着一揽子增量政策逐步落地,“两新”“两重”政策效果持续显现,经济数据边际好转,10月社会消费品零售总额、出口同比增速分别加快1.6个、10.3个百分点至4.8%、12.7%,11月、12月经济运行预计有望延续10月以来回升向好的态势。
12月政治局会议及中央经济工作会议即将召开,目前市场预期有所调低。11月末247家钢厂盈利率仍高达51.95%,处在近三年同期高位,虽年末需求季节性走低,12月钢厂铁水产量将环比小幅减少但进一步减产动力相对不足,喷吹需求支撑偏强。
因原料供应偏宽松,且钢铁行业年内盈利明显欠佳,今年以来钢厂喷吹库存始终在同期偏低位运行。
在煤焦供应偏宽松预期下,短期钢厂冬储及春节前备货意愿偏弱,12月喷吹煤价格预计稳中窄幅调整。
5.3、风险因素:宏观经济刺激力度与预期不符;铁水减量超预期;以上风险因素发生将使得价格节奏不及预期。
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